Les robots font la queue pour sonner la cloche

Pendant une décennie, la preuve de vie d'un robot fut une vidéo. À partir de cet été, pour les entreprises chinoises d'humanoïdes, ce sera un rapport trimestriel. Et les trimestres n'ont pas de prises ratées.

L'image de ce juillet à Shanghai n'est pas un robot réussissant un salto : c'est une file de fondateurs en route vers le parquet. Le 3 juillet, le régulateur chinois a définitivement approuvé l'entrée en bourse d'Unitree Robotics sur le marché STAR après un examen de 73 jours, le plus rapide jamais enregistré. L'entreprise prévoit de lever environ 4,2 milliards de yuans, 618 millions de dollars, en vendant au moins 10% de ses actions, une opération qui la valorise autour de 42 milliards de yuans, près de 6 milliards de dollars, avec un début possible avant la fin du mois. Derrière, la même semaine, LimX Dynamics a bouclé près de 200 millions de dollars dans un tour pré-IPO qui la valorise 15 milliards de yuans, et Deep Robotics et Leju Robot ont lancé leurs propres procédures.

Un prospectus de bourse oblige à ce qu'aucune scène n'exige : des revenus audités, des risques par écrit et un prix, chaque trimestre, sur la distance entre la démo et la livraison.

L'homme en tête de file est connu dans cette maison. Wang Xingxing a fondé Unitree à Hangzhou en 2016, contrôle environ un tiers de l'entreprise, et il y a un an et demi il fut le protagoniste de la nuit où la Chine a fait danser ses robots : ses humanoïdes dansant dans le gala le plus regardé de la télévision mondiale. Cette nuit-là, c'était du marketing d'État ; cette IPO est autre chose. Un prospectus de bourse oblige à ce qu'aucune scène n'exige : des revenus audités, des marges, la concentration des clients, des risques énumérés par écrit. Et les chiffres d'Unitree racontent une histoire moins épique et plus solide que ses vidéos : l'entreprise est rentable depuis des années, mais ce qui la soutient, ce sont les quadrupèdes et les composants, pas les humanoïdes des galas.

La phrase qui résume le moment, le fondateur de LimX, Will Zhang, l'a dite à CNBC : "la cotation est obligatoire". Obligatoire non parce que les entreprises sont prêtes, mais parce que la fenêtre est ouverte : le capital-risque a inondé la robotique chinoise, les valorisations se sont multipliées en quelques mois (LimX a levé 400 millions de dollars en six mois) et tout fondateur sait que les fenêtres de capital se ferment sans prévenir. Le précédent que tous citent est dans cette maison : UBTECH, première entreprise d'humanoïdes cotée, est entrée à la bourse de Hong Kong en décembre 2023 et finance depuis avec des actions publiques des paris comme son robot compagnon U1.

Ici, ce journal sort sa loupe, et cette fois la loupe joue pour tout le monde. Notre métier est de séparer le robot réel du robot de scène, et une entrée en bourse est le seul format de l'industrie qui ne se monte pas : si les humanoïdes d'Unitree génèrent peu de revenus, le prospectus le dira ; si un client concentre la moitié des ventes, le prospectus le dira ; si la promesse des agents domestiques reste à des années, le prospectus devra le dire à la page des risques. Le marché mettra chaque trimestre un prix sur la distance entre la démo et la livraison, exactement ce que ce journal mesure avec des mots. Nous allons avoir un allié avec des auditeurs.

Pour le lecteur les pieds sur terre, la traduction pratique : l'argent public accélère les usines, et les usines font baisser les prix. Unitree vend déjà le G1 autour de 16 000 dollars et le R1 à 5 900, des chiffres impensables il y a trois ans, et une guerre d'échelle financée en bourse pousse dans une seule direction. Le risque symétrique existe aussi : si les valorisations courent très en avant des revenus des humanoïdes, la correction éclaboussera tout le secteur, entreprises honnêtes comprises. Les bulles ne font pas le tri ; les prospectus, si.

Ce qu'il faut surveiller a des dates et des chiffres. Le jour du début d'Unitree : pas le pourcentage de hausse, mais ce que le prospectus révèle du poids réel des humanoïdes dans ses revenus. Les premiers résultats trimestriels comme société cotée. Si LimX, Deep Robotics et Leju complètent leurs entrées ou si la fenêtre se ferme avant. Et le chiffre que ce journal suivra avec le plus d'intérêt : le prix du prochain humanoïde grand public. Si la cloche sonne pour financer des usines, nous le verrons tous sur l'étiquette.